教育部“新世纪优秀人才支持计划”(NCET-12-0288) 作品数:11 被引量:443 H指数:9 相关作者: 田利辉 王冠英 谭德凯 彭涛 黄福广 更多>> 相关机构: 南开大学 天津大学 西南财经大学 更多>> 发文基金: 教育部“新世纪优秀人才支持计划” 国家自然科学基金 教育部人文社会科学研究重大课题攻关项目 更多>> 相关领域: 经济管理 政治法律 更多>>
我国股票定价五因素模型:交易量如何影响股票收益率? 被引量:63 2014年 Fama-French三因素模型是美国股市定价的实证总结,并不一定适合众多散户热衷投机的我国股市。本文以沪深A股1995至2012年周收益率为样本,研究交易量对股票收益率的影响。在Fama-MacBeth截面回归分析中,我们发现成交额、换手率与股票预期收益率呈显著负相关,且相关性在2004至2012年近期的子样本中更加显著。换手率对股票收益率的影响在小盘股、高β股和前期表现良好的样本中更加显著。时间序列回归表明,交易量风险不能由市场风险、市值、账面市值比和收益率反转效应解释。结合我国股市特征,在Fama-French三因素模型的基础上,本文构建了包含成交额和换手率的五因素定价模型。 田利辉 王冠英关键词:交易量 FAMA-FRENCH三因素模型 资产定价 外资进入和我国企业的生产率:“溢出”抑或“挤出”效应 被引量:5 2014年 我国改革和开放是同时推进的,引进了众多外资企业来推动我国经济发展。那么,外资企业的进入是否有助于我国内资企业的成长?本文分析我国工业企业超大样本数据,探讨外资进入的影响,研究我国内资企业的生产率能否向效率前沿收敛。结果发现,我国不同类型的内资企业均存在效率前沿的收敛趋势,内外资企业生产率差距不断缩小。外资进入对我国内资企业的短期影响主要表现为溢出效应,但是对于同行业的其他外资企业呈现挤出效应,特别是其他独资外企。我们进一步发现外资进入的长期影响是挤出效应,但是对于国有企业和民营企业的影响却不尽相同。 田利辉 刘廷华 谭德凯关键词:生产效率 挤出效应 政治关联影响我国上市公司长期绩效的三大效应 被引量:175 2013年 政治关联能否带来上市公司股票的长期超额回报?Fan et al.(2007)认为政治关联带来的是业绩的减损和长期负回报,但是于蔚等(2012)提出了不尽相同的观点。综述政治关联文献,本文提出了社会负担效应、产权保护效应和政府偏袒效应三大假说。分析我国上市公司的面板数据,本文发现政治关联有助于提高我国上市公司的长期绩效。进一步研究发现,政治关联的长期正回报主要来源于民营企业,政治关联和上市公司长期绩效的关系在国有控股企业中并不显著。政治关联的作用机理是,在国有控股企业中,政治关联不仅引致政府偏袒,而且带来社会负担;在民营控股企业中,政治关联不但有助于产权保护,而且有助于获得政府的关照。因此,政治关联影响了公平竞争,产生着新型的"政企不分"。 田利辉 张伟关键词:政治关联 风险资本对创业企业投资行为的影响 被引量:59 2013年 本文选取2009至2012年在中国创业板上市的355家企业为样本,研究风险资本对创业企业投资行为的影响。研究发现,相对于无风险资本支持的企业,有风险资本支持的企业具有更高的投资水平,更快的投资速度。进一步的检验发现,当风险资本参与创业企业公司治理,风险资本的持股比例较高,风险资本采取联合投资时,风险资本的作用更加明显,而风险资本的背景特征等其他变量对企业投资影响不显著。研究结果表明,风险资本通过投资契约影响企业投资行为,从而顺利退出企业。 黄福广 彭涛 田利辉关键词:风险资本 西方资产定价学说和我国股票市场发展 被引量:3 2014年 资产定价理论分析在不确定条件下未来支付的资产价值,其投资组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等斩获了诺贝尔经济学奖。2013年诺奖得主Fama提出了有效市场假说;但是,包括Fama本人在内的众多学者认为,历史表现、交易行为、日历效应、基本面信息等众多因素影响着资产价格,从而产生了所谓的金融异象。Fama-French三因素和Carhart四因素等实证模型涵盖了部分典型的金融异象因子,也较之理论推演的CAPM等模型更为西方投资业界认可。与西方成熟股票市场相比,我国存在金融异象。我国股票市场制度设计迥异,投资群体不同,西方资产定价模型尚且难以解读我国的股票定价实践,我国需要在西方资产定价学说的基础上建立有中国特色的资产定价模型。 田利辉 王冠英关键词:资产定价 有效市场假说 CAPM 金融异象 反转效应与资产定价:历史收益率如何影响现在 被引量:41 2014年 我国股票历史表现如何影响当前收益率?本文通过分析1992年至2012年股票回报率数据,发现我国股票回报率存在超短期的反转效应。与美国等发达国家股票市场不同,我国股市的惯性效应并不显著。我们同时发现,Fama-French三因素模型并不能有效解释我国股票历史表现对当前收益率的影响。进一步研究我国股市收益率反转的特征,我们构造了反转因子。进一步,发展Carhart(1997)和Novy-Marx(2012)的研究结果,本文提出包含反转效应的四因素模型。 田利辉 王冠英 谭德凯关键词:资产定价 我国大宗商品期货市场存在羊群行为吗? 被引量:21 2015年 近年来,我国大宗商品期货市场发展迅猛,但是能否减缓价格波动、调节市场供求?我国商品期货价格的波动是否存在羊群行为?本文研究我国27种已上市的大宗商品合约,分析2005到2013年的期货市场日频数据,使用MS-GARCH模型发现了我国大宗商品市场在一般波动状态中的羊群行为。在低波动率区间内,我国商品期货市场显著存在羊群行为;在市场下跌时,交易者更容易跟风抛售。然而,羊群行为在市场波动剧烈时并非显著。随着市场波动增大,农产品期货市场的羊群行为出现弱化,但是工业金属品市场的羊群行为始终显著。相对而言,我国政府对于农产品期货市场监管严格,对于工业金属品市场干预较少。此外,我国股市和商品期货市场总体上并不存在显著的溢出联动效应。 田利辉 谭德凯 王冠英关键词:期货市场 羊群行为 价格波动 政治关联和我国股票发行抑价:“政企不分”如何影响证券市场? 被引量:11 2014年 政企不分是我国企业的痼疾。在我国上市公司中,董事长和总经理具有政治关联的比例高达46%。政治关联是否影响了企业行为呢?文章以我国561家上市公司作为研究样本,发现存在政治关联的公司IPO抑价率高达129%,而无政治关联的企业IPO抑价率为118%。文章进一步分析了政治关联与不同产权性质公司IPO抑价的关系,发现政治关联显著加剧了国有上市公司的IPO抑价,而对民营上市公司的IPO抑价则不存在显著影响。文章认为,我国政府的改革目标和国企高管的个人利益这两大因素助推了国有上市公司的超高抑价,我国IPO市场化改革成功的前提条件之一是约束政治关联。 田利辉 张伟关键词:控股股东 政治关联 IPO抑价 市场化改革 原油价格的影响因素分析:金融投机还是中国需求? 被引量:37 2015年 国际原油价格自2002年以来持续上涨,部分人士认为中国需求是主要原因。分析2002年到2012年原油价格的影响因素,我们发现原油价格的长期走势受美国股票指数影响最大,全球需求居次,中国需求没有显著影响。短期来看,虽然中国需求显著影响原油定价,但其程度弱于美国金融因素。进而分析金融因素影响原油价格的作用机理,实证发现金融投机对原油市场存在导向作用和放大作用。我们认为,金融投机是2002年以来原油价格持续上涨和2008年暴涨暴跌的主要原因。 田利辉 谭德凯关键词:能源金融 两权分离与上市公司长期回报:利益侵占还是简政释权 被引量:30 2016年 本文以中国上市公司为研究对象,探讨两权分离与控股股东侵占中小股东利益的关系。通过对1154家上市公司长期数据的分析,我们发现控制权和现金流权的分离引致利益侵占,显著降低了IPO长期回报率。然而,在政府控股公司中,两权分离并未显著降低公司IPO长期回报。实际上,政府控股公司的两权分离有助于减少资金占用、增加股利分配、降低关联交易,也能减轻社会性负担和降低经理人代理成本。可见,在政府控股企业中,两权分离有助于减少政治干预,约束攫取之手,提升企业运营的市场化水平。 田利辉 叶瑶 张伟关键词:控制权 现金流权 代理问题